조 바이든이 미국 대통령에 당선되면서 친환경 산업이 크게 주목받고 있습니다. 1월 20일이면 바이든이 미국 대통령에 취임하게 되는데 미국 의회 상하원까지 모두 민주당이 장악하는 블루웨이브가 완성되었으므로 강력한 재정정책과 함께 대대적인 친환경 산업 육성정책이 시행될 것으로 보입니다. 이 글에서 소개하는 수소연료전지 산업은 대표적인 친환경 산업이라고 할 수 있으며 지금 투자자로부터 각광받고 있는 산업 중 하나입니다. 그러나 아직까지 수소연료전지를 통해 높은 수익을 얻는 회사는 없기 때문에 투자자들은 테슬라나 배터리 같은 순수전기차 시장에 관심을 보이고 있습니다. 조금이라도 관심이 낮을 때 미리 투자를 해놓으면 나중에 큰 수익을 얻을 수 있다고 생각하기 때문에 이렇게 수소에너지 산업을 소개하는 글을 작성하게 되었습니다.

참고자료: 바이든 덕 볼 종목은?…배터리·태양광·수소·풍력 뜬다 | 조선비즈

수소에너지는 수소 형태로 에너지를 저장하고 사용하는 에너지원으로 석유나 석탄을 대체하는 미래의 궁극적인 청정에너지원 중 하나입니다. 리튬이온전지와 다르게 수소연료전지는 수소를 저장해놓고 필요할 때마다 수소를 통해 전기를 만들어 사용하는 방식으로 작동합니다. 우리나라에서는 넥쏘가 유일한 수소연료전지 승용차입니다. 수소연료전지는 장거리 주행에 우리하기 때문에 대형 화물차나 버스와 같은 상용차에 사용하는 것이 적극적으로 검토되고 있는 단계입니다. 그리고 상업용 빌딩이나 대형선박에서도 수소연료전지가 사용될 수 있습니다. 리튬이온전지보다 수소연료전지가 크게 성장할 수 있는 이유는 전력산업 모든 부분에서 사용될 수 있기 때문입니다.

이 글은 The Motley Fool에 게시된 기고문의 일부 번역문이며 전체 내용은 아래 링크를 통해 원문을 참고해주시기 바랍니다.

원문 바로가기: How to Play the Hydrogen Hype in 2021 | The Motley Fool

수소에너지 관련 산업은 미래에 크게 성장할 수 있는 산업으로 평가받고 있습니다. 이전 글에서 소개했던 블룸에너지 역시 수소연료전지 산업을 대표하는 미국기업으로 지금 이 회사 주식에 투자하면 미래에 큰 수익을 얻을 가능성이 높은 기업입니다. 수소에너지 관련 주식은 많은 관심을 받으면서 지난 1년 동안 가파르게 상승했습니다. 블룸에너지 (Bloom Energy, NYSE: BE) 주가는 작년에 거의 4배나 상승했으며, 발라드파워 (Ballard Power, NASDAQ: BLDP)는 298%, 퓨얼셀에너지 (FuelCell Energy, NASDAQ: FCEL)는 752%, 플러그파워 (Plug Power, NASDAQ: PLUG)는 1,510% 상승했습니다. 정말 어마어마한 상승률이 아닐 수 없습니다.

이처럼 수소에너지 관련 기업의 주가가 가파르게 상승하고 있지만 이 회사들이 큰 수익을 창출하고 있는 것은 아닙니다. 아직까지 이 기업들은 적자를 기록하고 있습니다. 그래서 이 기업들에 투자를 하려고 한다면 반드시 아래 내용을 읽어보고 현명한 판단을 해야할 것입니다. 주식투자는 미래 성장성이 높은 기업에 장기적으로 투자하는 것으로 수소에너지 관련 기업에 단기적으로 투자할 생각은 하지 않는 것이 좋습니다.

수소에너지 관련 기업 중 어디에 투자해야할까?

모든 수소에너지 관련 기업이 같지는 않습니다. 각 기업들이 투자하고 있는 시장은 크게 다를 수 있습니다. 이 글에서 각 회사의 차이점에 대해 알아보겠습니다. 각 기업들의 특징에 대해 알아보고 어떤 회사에 투자할지 신중하게 고민하고 결정하기 바랍니다.

플러그파워 (Plug Power, NASDAQ: PLUG)

플러그파워는 가장 규모가 큰 수소에너지 관련 기업입니다. 시가총액은 315억 달러로 한화 약 34조 원에 이릅니다. 플러그파워는 수소지게차를 생산하는 기업입니다. 수익의 대부분을 수소지게차에서 창출하고 있습니다. 그런데 최근 플러그파워는 핵심 사업부분을 확장하기 위해 유럽 자동차회사 르노 그룹과 계약을 체결했습니다. 경상용 자동차에 사용되는 수소연료전지 시스템 개발을 위한 계약이며, 성공적으로 연구가 진행되면 지게차뿐만 아니라 화물 경상용 차량에서 플러그파워의 수소연료전지가 사용될 것입니다.

참고자료: SK, 美 수소에너지 기업 투자 5일 만에 보유 지분가치 2조원 상승 | 뉴스원

또한 플러그파워는 SK그룹과 수소에너지 발전을 위한 파트너십을 체결했습니다. SK그룹은 플러그파워에 15억 달러의 전략적 투자를 진행했습니다. 현재 SK그룹은 친환경에너지 부문 확장을 위해 수소에너지 관련 기업에 적극적으로 투자하고 있는데 플러그파워는 그 중 하나입니다.

발라드파워 (Ballard Power, NASDAQ: BLDP)

발라드파워시스템즈는 고분자 전해질(PEM) 연료전지를 생산하는 캐나다 기업입니다. 발라드파워 제품은 플러그파워와 비슷한 분야에서 많이 사용되고 있습니다. 지금은 주로 자재취급차량에 연료전지를 제공하고 있습니다. 발라드파워는 수소에너지 사업 확장을 위해 여러 국가의 기업과 협력하고 있는데, 최근 중국 중장비용 엔진 제조사 웨이차이동력과 파트너십을 맺고 중국 내 수소전지 사업을 추진하고 있습니다. 아우디, 지멘스 등과도 부품 공급 계약을 맺었습니다. 또한 항공우주용 수소연료전지를 생산하는 IFC의 기술 특허를 인수해 사업부문을 항공우주산업으로 확장하기도 했습니다.

퓨얼셀에너지 (FuelCell Energy, NASDAQ: FCEL)

퓨얼셀에너지는 전 세계적으로 50여 개의 플랜트를 설치해놓은 상태이고, 1969년 설립된 전기회사이기 때문에 역사적으로도 전통있는 회사라고 할 수 있습니다. 주로 유틸리티 및 상업용 건물에 사용되는 보조 발전기를 제작하는 회사입니다. 그런데 이 회사 제품은 수소가 아닌 천연가스를 원료로 사용합니다. 그러나 지금 수소에너지 산업 발전이 굉장히 빠르게 이루어지고 있기 때문에, 회사에서는 지역 운송수단 및 산업에서 수소에너지를 사용할 수 있다는 발표를 했습니다. 수소에너지 관련 기업 중 퓨얼셀에너지는 가장 작은 규모로 수소에너지 산업에 투자하고 있습니다. 수소에너지에 투자하고자 한다면 퓨얼셀에너지보다는 다른 기업에 투자하는 것을 추천합니다.

블룸에너지 (Bloom Energy, NYSE: BE)

블룸에너지는 이 글에서 소개하는 수소에너지 관련 4개 기업 중 매출액 기준으로는 가장 규모가 크고 시가총액 규모는 가장 작습니다. 블룸에너지는 잠재적으로 가장 큰 수소에너지 시장을 형성하고 있습니다. 블룸에너지의 제품은 퓨얼셀에너지와 같이 상업용 건물의 보조 발전용으로 사용되고 있지만, 지금은 풍력이나 태양열을 통해 수소를 생산하고, 수소를 활용해 전기를 생산하는 수소연료전지 사업으로의 전환이 적극적으로 이루어지고 있습니다.

참고자료: 삼성중공업, 美블룸에너지와 선박용 연료전지 개발 나서 | 파이낸셜뉴스

수소에너지 관련 산업은 약 2조 달러에 이르는 것으로 파악되고 있으며, 블룸에너지는 이렇게 큰 시장에서 빠른 속도로 성장하고 있습니다. 최근 블룸에너지는 산업용 전해조 기술을 개발하는데 성공하였으며, 삼성중공업과의 파트너십을 체결하여 선박용 수소연료전지를 개발하는데 박차를 가하고 있습니다.

위에서 소개한 4개 기업은 서로 다른 방향으로 사업이 진행되고 있습니다. 경상용 자동차에 사용되는 수소연료전지를 개발하는가 하면, 선박용 수소연료전지를 개발하기도 합니다. 각 제품이 수소에너지 관련 산업에서 차지하는 규모는 모두 다르기 때문에 어떤 기업에 투자하느냐에 따라 잠재적인 성장성이 다를 수 있습니다. 따라서 수소에너지 관련 기업들에 대한 정확한 가치평가를 해봐야 합니다.

기업별 가치평가

수소에너지 관련 기업의 가치를 평가할 때에는 작년 이 기업들의 주가가 급등했다는 사실을 미리 알고 있어야 합니다. 그렇지 않으면 엄청나게 비싼 주가가 깜짝 놀랄 수 밖에 없습니다. 미래에 수소연료전지가 가장 많이 사용되는 에너지원이라면 이 글에서 소개하는 기업들의 가치는 지금보다 더 높아져야 할 것입니다. 미래 산업 트렌드에 대한 평가는 투자자가 알아서 하는 것이지만, 필자는 미래에 리튬이온전지뿐만 아니라 수소연료전지도 가장 강력한 에너지원 중 하나가 될 것이라고 생각합니다.

먼저 각 회사의 시가총액과 매출, 순이익을 살펴보겠습니다. 플러그파워, 발라드파워, 퓨얼셀에너지는 모두 P/E 비율 100배 이상에서 거래되고 있습니다. 장기투자자의 관점에서 봤을 때 P/E 비율 100배는 너무나 높은 수치이기 때문에 투자가 꺼려질 수도 있습니다. 그렇지만 앞서 언급했던 것처럼 이 회사들은 작년 1년 동안 주가가 급등하면서 수익 대비 주가가 큰 폭으로 상승하게 됐습니다. 이 점을 미리 인지하고 가치를 평가해야 합니다.

플러그파워를 예를 들어 설명해보겠습니다. 이 회사는 2024 비전 프로젝트를 통해 장기적으로는 연 매출 12얼 달러와 조정 EBITDA 2억 5천만 달러를 달성할 것이라고 발표했습니다. 이는 작년 매출 3억 750만 달러, EBITDA 6,120만 달러 적자에서 크게 개선된 경영성과라고 할 수 있습니다.

그러나 플러그파워가 2024년 말에 예상과 같은 성과를 달성한다고 하더라도 지금 주가를 기준으로 계산했을 때 이 회사 주식은 매출의 27배, EBITDA 132배에 거래될 것입니다. 4년 뒤 경영환경이 크게 개선되더라도 이 회사 주가는 크게 과장될 수밖에 없습니다.

수소에너지 관련 기업은 이미 주가가 크게 올라버렸기 때문에, 이 회사들에 투자할 때에는 더 먼 미래를 보고 투자해야합니다. 그래서 이 기업들은 다음과 같이 다른 방법으로 살펴볼 필요성이 있습니다. 어느 수소에너지 관련 기업이 미래에 더 큰 수익을 얻을 수 있을지 분석해봐야 하는데, 이때 살펴보면 좋은 투자지표는 매출총이익률입니다. 회사의 매출이 증가함에 따라 총이익률이 꾸준하게 상승하는 경우 빠른 속도로 성장할 수 있는 기회를 잡을 수 있습니다.

아래 그래프를 보면 블룸에너지가 가장 좋은 이익률을 보여주고 있습니다. 반면 플러그파워와 퓨얼셀에너지는 마이너스 이익률을 나타내고 있습니다. 지난 3년 동안 블룸에너지의 매출총이익률은 지속적으로 증가한 반면, 다른 세 곳은 모두 이익률이 감소했습니다. 지금까지 살펴본 것에 따르면 수소에너지 관련 기업 중 블룸에너지가 먼 미래에 가장 크게 성장할 수 있을 것입니다.

투자할 회사를 고르는 것은 투자자 개인의 선택

재무제표와 투자지표를 보면 플러그파워와 퓨얼셀에너지에 투자할 가치는 없어보입니다. 왜냐하면 매출총이익률이 너무나 낮기 때문입니다. 사업이 진행되면 될수록 적자만 쌓여갈 것입니다. 그렇기 때문에 미래 성장성을 보고 투자하는 사람이라면 이 두 기업에 투자하는 것은 잠시 보류해야 할 것입니다. 물론 나중에 이 두 회사가 어떻게 될지는 모릅니다. 다른 기업보다 월등히 잘 나갈 수도 있는 것입니다. 비즈니스는 항상 그러는 것이니까요.

육상 운송수단에서 수소연료전지를 사용하는 것은 다소 비효율적으로 평가될 수도 있습니다. 실제로 자동차에서는 수소연료전지보다 리튬이온전지를 사용하는 것이 비용적 면에서 저렴하고 효율성도 좋기 때문입니다. 그래서 테슬라를 비롯한 수많은 자동차업체에서 리튬이온전지를 활용한 전기차를 만들고 있는 것이기도 합니다. 물론 몇몇 업체에서는 수소연료전지를 활용한 승용차를 만들기도 합니다. 그래서 육상 운송수단에서 사용되는 수소연료전지 산업에 집중하고 있는 플러그파워의 성장성에 의문이 생기기도 합니다.

시장의 관점에서 볼 때 수소연료전지가 가장 크게 성장할 수 있는 분야는 전력시장입니다. 블룸에너지 제품은 전력 산업에서 수소를 생산하고 수소를 통해 전기를 만들어내는데 집중하고 있기 때문에 2조 달러 규모의 수소에너지 시장에서 블룸에너지는 가장 크게 성장할 것으로 보입니다.

블룸에너지는 다른 경쟁사 대비 저평가되고 있기 때문에 지금도 투자할 가치가 있다고 생각되며, 특히 높은 매출총이익률은 더욱 투자가치를 높게 만듭니다. 플러그파워나 퓨얼셀에너지, 발라드파워 주가는 너무 과도하게 급등했으며, 장기적인 관점에서는 블룸에너지가 가장 미래 성장성 높은 기업이고, 가장 큰 수익를 가져다줄 수 있는 주식입니다. 2021년 수소에너지 산업에 투자하고 싶다면 블룸에너지 주식에 투자하는 것을 추천합니다.